花旗唱空黄金，认为其已进入最后疯狂，预计未来一年金价将回落至2500-2700美元，较当前价格下跌20-25%。其主要理由包括美国经济风险降低、供需扭曲及家庭财富黄金占比创新高等。尽管如此，多数投行仍看涨黄金，认为其作为对冲资产的重要性不减。此外，创新药板块短期调整，但长期前景被看好；中东局势紧张，可能影响油价；国内生猪产能调控加速去化以稳定市场；国产芯片推进超预期，提振行业盈利。
今天咱们先聊下黄金，起因是花旗在最新的一篇报告中唱空金价，认为黄金已经进入了最后的疯狂(Gold’s ’last hurrah’)，并表示4月3500美元的金价或已触达了峰值，接下来一个季度会在3100-3500美元之间做震荡，而到了明年下半年，金价会回落至2500-2700美元之间，距离当前价格有20-25%的下跌空间。
这个观点在目前全球热捧黄金的背景下，显得格格不入甚至有些大胆，花旗现在可以说是华尔街乃至全球最大的黄金空头了。除了他，别的投行大多看涨黄金，比如美银和高盛都看好明年金价冲击4000美元，富国、瑞银等相对保守的机构也至少会看到3500-3600美元。
我看了花旗的那篇报告，核心论点其实就两条，一是认为随着美联储开启降息以及疯王中期选举的临近，美国经济的潜在风险会降低，黄金的对冲意义降低。
二是觉得供需层面有些扭曲，每年4000吨的开采供应比较刚性，积压了不少库存，但黄金的需求已经达到瓶颈。
这里引用了两个论据，一是家庭财富的黄金占比达到了3%，在过去5年翻了一番，达到有数据以来的新高(50年)；二是黄金支出占GDP的比例触及0.5%，同样创造新高，甚至超过了1980年第二次石油危机期间的水平。
关于央妈购金花旗也提到了，称是近三十年来最长情的黄金持有者，但目前黄金在全球央妈的外汇储备中占比达到了40%，三年翻了一番，创造了近30年新高。后边虽然央妈大多会保持高占比和一定的买入动作(重点强调了我国)，但买入的动能会有衰减。
有趣的是，昨天世界黄金协会发声，表示各国央行继续对黄金保持乐观预期，受访者中有95%的人认为，未来12个月内全球央行黄金储备将增加。。
关于黄金，我的观点比较简单，如果说作为组合配置的一环，是有必要性的，因为商品的相关性和股债都不高，是很好的分散和对冲的品类，尤其是在当前全球多对抗、地缘多冲突的复杂环境下。
但另一面，基于目前的金价水平，最好只做常规的标配或低配，不适宜超配，也没必要搞单调，性价比不太高。点睛组合特意选的是金银油铜都有配置的综合商品类基金，而非纯黄金的产品，背后就有这一层考量。
万物都有价码，但刚需的价格容忍度高些(配置对冲)，改善型需求则低些(追求超额)，看各自的需要了。
简单聊下市场，昨天依然是比较平稳的震荡市，脑机接口代表的题材方向大行其道，而此前的主线创新药、新消费等都出现了高位兑现的情况。短线的大跳水，虽然不能代表行情就此终结，但可能意味着趋势性上涨暂时转为震荡，后续的表现需要等到拥挤度缓解后，在结合基本面和估值的状态来进行定夺。
关于创新药，我们过去两周连续进行了小幅止盈，主要就是就是预防短线拥挤度过高带来的踩踏，但核心持仓均还保留，从战略上依然看多创新药的发展。以恒生医药为例，估值水平依然比较低，国内政策的倾斜+海外高利率环境压制的倒计时+药企创新能力的提升，长期不悲观。
至于国内创新药指数，看着热闹，实际涨幅远落后于港股，也就是勉强爬到坑边的状态。主因是底层以CXO为主，作为海外创新药大厂的下游，受制于融资环境，其真正的表现时刻要等到美国降息周期的开启。
对了，CXO还有个烦人的事就是药明系总是时不时减持，昨天药明生物低开就是受到了前一天股东22亿套现的影响，对板块形成一定打击。港股配售和减持的流程非常好走，这个确实办法不多，也是一直以来港股相对A股折价的一个原因。
但事实上，即便A股在924以来对大股东减持围追堵截，可净减持的规模依然没有减少，反而有扩大的趋势，可见很多资金还是在钻各种漏洞往外跑。。A股想要有长牛，引进更多回报股东的好公司是一方面，资本市场制度的完善也同样重要。
刚好，今天就要召开陆家嘴金融论坛了，其中一个核心议题就是讨论市场基础制度的完善，届时我会去好好学习领会一下，明早再和大伙汇报。。
热点新闻
1、有关部门表示，5月外资增持境内股票较上月进一步增加。最近外资持续唱多A股，看来还是有些行动，“进一步"说明已经持续一段了，这是比较积极的信号。后面若是美联储降息、美元走弱，外资可能会加速流向A股，真正做到知行合一。
2、伊以战火持续，伊方继续刷火箭，以方则是飞机走哪点哪，总之两边都没有停下来的意思。。昨天东大宣布从这两国撤侨，这说明局势确实有点严峻，疯王则跳出来表示，“伊朗早该签了我提出来的协议”。
这次冲突比预期的要严重，短期想要停下来，目前看最大的概率就是以方快速达成目的，之后疯王出来调停，否则就还会继续折腾。。不过这两天股市对这事倒是有点免疫了，动静大与小，也没啥大波澜，主要影响的可能还是油价，毕竟冲突在中东，这块要多留意。
3、据悉，近期有关部门召开了生猪生产调度会，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头。农业部设定的能繁正常保有量是3900万头，目前大约是正常保有量的103.8%，其实仍处于产能调控绿色区间（92%~105%）。
这次选择提前主动调控，原因就是肉价跌的有点多，再跌下去行业又要亏损了。。通过干预加速产能去化，避免猪周期拉长，有望推动供需回归平衡。大伙可别卷了，一起赚钱不香吗。。
4、上汽、长安、长城、比亚迪、理想和吉利等汽车制造商，正在准备推出使用100%国产芯片的车型，其中至少有两个品牌计划最早于2026年实现量产。这个进程感觉有点超预期，在当下中美贸易纷争的阶段，显得尤为重要。产业层面看，会大幅提振国产芯片需求，带动行业盈利水平提升，要保持关注。
5、美国5月未经通胀调整的零售销售环比下降0.9%，录得今年年初以来最大降幅，表明新关税抑制了消费者支出，尤其在汽车方面。。
关税的影响开始显现，对于本就疲态的经济，是进一步的伤害，在这种背景下，估计疯王会继续催促老鲍头降息。明天凌晨的议息会议需要重点关注下，利率预测工具显示现在维持不变的概率超99%，降息没啥可能，重点看老鲍头咋说吧。。💸