恒生科技累计涨幅近60%，绝对位置仍低估值。当前政策利好港股，AI进展或推动估值回归。踏空者可关注港股科技50ETF，稳健投资者可布局底仓模板。
昨天市场震荡了一整天，指数涨多跌少，个股涨少跌多，这意味着中小盘出现了调整，而大盘蓝筹相对稳定。我们昨天探讨过的两融集中地，中证500和中证1000均有所回落，而相对滞涨的沪深300和上证50，则红盘报收，这也算是一种良性轮动吧。
我们昨天聊了几个适合踏空上车的方向，朋友们比较感兴趣，那今天我们就其中的恒生科技，再和大伙展开聊一下。其实恒科的行情，从去年8月末就开始了，期间共分为三个阶段。
第一阶段是去年9月的美联储降息+国内一揽子政策的支持，双重利好下，恒科大幅拉升近60%。第二阶段，在充分回调后，春节后DeepSeek横空出世，带动AI属性突出的恒科上行了45%，并于3月份见顶回落。第三阶段，也就是从对等关税的坑里爬升至今，大概20%左右。
看似每一波涨幅都不俗，但因为过程中的调整均较为充分，因此实际上从去年8月末至今，恒科的累积涨幅不到60%，目前的位置刚刚好在第一阶段的顶部区域，也就是去年10月的高点。而DeepSeek带动的第二阶段高点，还迟迟没有突破。
这事我们要分两个角度去看，首先去年9月至今，恒科近60%的涨幅在全球范围均有显著的超额收益(同期国证全A上涨45%，纳指20%)，展现出了充分的弹性。
可即便如此，由于过往四年的大熊市实在太惨，恒科目前的绝对位置和估值依然处在相对低位(PE 21倍，十年分位数18%)，尤其是第三阶段以来还在美联储降息预期和外卖三国杀的扰动下跑输了市场。
不过这些短期扰动，都构不成长期的威胁。美国近期的就业率数据很糟糕，使得9月降息概率激增，即便CPI数据会带来扰动，也很难影响降息的终局，弱美元大概率会成为下一个阶段的主要基调，这有利于港股。
其次，外卖补贴大战在被约谈后已经有所收敛，现在补贴的力度远不如之前，而且市场对相关企业的盈利预期也比较充分了。后面一旦AI方面有新的进展，恒科有望重新回归科技估值。
点睛关注恒科很久了，我们很早的阶段就在定投，看好的核心逻辑一直是恒科的双重属性，一方面是典型的顺周期泛消费方向，会受益于经济的复苏；另一方面其也有硬科技的属性，是国内AI产业的核心玩家与受益者。这套组合，是典型的守正出奇，在目前看来也依然有效。
至于具体的指数，除了恒科本身外，也可以关注一些衍生的优化产品，比如港股科技50ETF(513980)，相比恒科的30个成分股，其覆盖范围更广，纳入了同样具备科技属性的创新药等。从走势看，其近三年整体跑赢恒科，弹性会更强一点。
……
最后聊下点睛昨天的发车，之前也和大家提到过，我们这一车会重点选择适合踏空朋友布局的一些方向。从昨天这一车的最终架构看，我认为还是比较舒服的，首先权益方向依然占据了大多仓位，但我们聚焦的都是估值相对便宜，依然还有性价比的方向。
宽基选择了显著落后于中小盘的沪深300和近期受到银行拖累的300价值，行业层面覆盖了大消费，以及此前受益于雅下而后回落相对充分的基建，另外还有股息率依然在4.3%以上，同时近期落后于市场的红利，以及近期滞胀的恒生互联。
非权益部分，我们配置了一些近期回调的短债和黄金，也使得这一车作为一个独立的小组合来说更为平衡。
因此这一车，我们认为，对于那些初始仓位还比较低，有踏空焦虑同时还不敢追高的朋友，可以重点进行跟车，甚至可以适当的加配一些。
相比底仓模板，这一车的攻守会更加平衡些，尤其对于新朋友来讲会比较舒服，因为底仓中的很多方向我们已经有了较高的浮盈。这一车的有效期会延续到下个周四，布局的窗口相对充裕，大家可以自行斟酌。
但对于风偏较高，想要配置些牛市弹性的朋友，可以关注底仓模板，昨天我们已经对模板完成了优化。但底仓模板由于存在部分限购产品，买入上限是20W，而且一个子账户只能配置一次。
我个人感受是，昨天发车的小组合比较适合踏空焦虑的朋友先行上车，而底仓模板则更适合找到倒车的机会，各有利弊，因此诸位结合自己的情况权衡即可。
就这了，点睛组合会继续坚守三好理念，做好合理配置，以不变应万变，静待花开。
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