美联储降息后，资产配置应先等待黄金上行消化。美债可买在3.5%以上。A股虽不便宜，但估值有优势，可坚守低估值核心资产，科技股则适度止盈。
昨天市场在冲击3900点关口时遇到了不小的阻力，全天最高触及了3899.96点，真可谓是失之毫厘，但事情艺术的地方就在于，败北后的跳水也犹如蜻蜓点水，最低下探到了3801点便小V拉起了，同样没有突破，这造诣的确是高。
从明面上看，下跌无非就是高位的压力+美联储预期内的降息落地，25bp只是一个基准情景，而且票委的投票以及鲍威尔的态度，整体是略低于预期的，因此会有一定的兑现意愿。
不过从内里看，就会发现一些玄机，从前天券商在卖一的巨单压盘，再到昨天炉火纯青的控盘，无不传递出一丝降温的态度，但背后更多是基于希望行情可以行稳致远，唯恐匆匆疯牛走一遭，践踏遍地韭菜秧。。
而这种态度，应该也被量化机构嗅到了，因此在整数关口形成了一波下杀共振，这大概就是昨天市场下跌的明暗双因了。不过从成交额看，昨天全天3.13万亿，年内第三高，可见空方为取得这场胜利也耗费了大量的气力，多头早已不是过去一捏就碎的软柿子了。
下面和大家聊一下美联储降息后，关于大类资产的一些配置思考吧，这也是我们近期围绕发车做的一些策略工作，给大家做个同步。
1.黄金
黄金现货的这一波主升浪一度将价格推升至3700美元，还是比较夸张的，目前除美国外的全球央行，黄金储备的总值已经超过了美债。这背后既有金价的上行和美元下行的贡献，也有央行交易行为的侧重。
我们比较幸运，在这一波启动之前重点加码了黄金，也使得商品头寸占据组合的比例来到了近5%，算是初步满足了我们预设的5-10%的标准。
但目前金价的位置，若想进一步提高比例做配置的话，我认为不妨先等待沉淀一下，因为基于降息的交易已经充分演绎，而结果看，25bp也并没有超出市场预期，同时鲍威尔的表态依然不算鸽。待这波基于降息的上行，充分震荡消化后，再择机进行适度定投，我认为是比较理想的。
至于要不要止盈的问题，我们的答案是作为配置仓是没有必要的，因为黄金本就是稀缺资产，尤其是在全球货币超发以及美联储降息周期的背景下，更何况黄金本身也是地缘和金融风险的良好对冲品，很有利于平抑组合波动。
因此，在其没有达到配置上限(暂定10%左右)之前，都视为常规底仓，并不需要基于价格进行动态调整，容易因小失大。
说句题外话，最近香港的黄金大劫案引发了巨大关注，10名悍匪生抢了65公斤的黄金制品，总值约5300万人民币，这也算是金价猛涨而诱发的贪念吧。。这事大家的讨论点在于当前的现代化治理环境，还能出现这种老电视剧里的案子，有点匪夷所思。
蛮巧，我这周初就在香港办事，有一个感受就是，虽然香港的金融业非常的发达成熟，但是配套设施和系统还很不完善，就比如我去香港当地一个非常大的银行开卡，就照相识别身份证这一环，就至少得来个三四遍，对角度和亮度等要求非常高，感觉内地随便一个APP都可以秒杀。。
再想想前不久香港才取消台风天不交易的规定，就不难发现当地金融IT设施和流程的相对落后了，金融业的配套都跟不上，那基本就可以线性外推到各个方面了，犯罪分子自然就有了可乘之机。。
但就我这次去港的体验，相比几年前的治安环境和服务态度还是有一些进步的，而且大多店铺都支持了国内常用的支付方式，地铁和巴士也同样可以使用相应的乘车码，很便捷。可见，只有利益才能驱动基础设施的更新提速啊，相信这次痛失黄金后，配套也会慢慢上去的图片
吐槽归吐槽，但维多利亚港还是很美的。
2.债券
先说美债，同样受到降息交易的扰动，近期2年期美债收益率始终在3.5%中枢附近，10年期在4%附近，其中也计入了本次的降息预期。从降息当晚的交易结果看，落地后美债收益率普遍上行，体现了低于预期的态度。
不过美联储点阵图中也能看出，当前可见的利率终值在3%附近，那意味着从长期看美债依然还有不错的上行空间，但过程或许会比较坎坷，至少在鲍威尔卸任前是这样。
同时要考虑到，在100bp左右的空间中，美元的贬值会造成多少对冲，这些都是不太确定的。因此对于美债，我们的态度是，在这一波显著的上行过后，后面的交易要更加"计较"，尽量多利用调整的机会去买入，而且最好是买在3.5%以上，另外久期依然要控制别太长。
至于中债，近期十年期收益率已经来到1.85%，同时考虑到人民币的升值预期，还算是有点盼头的。在点睛的股债性价比的测算中，目前风险溢价的10年期分位是42，意味着权益相对于债券的性价比开始纵向走低，如果趋势进一步发展，那么是可以考虑开始适当增加久期的。
不过中债现在的一个隐患是，前期的费率新规中提到持有不足6个月的债基也要付出0.5%的赎回费，这对负债端的影响不小，流动性或有冲击。但这事据说监管也得到了反馈，目前还在商讨中，最后落地或有改良的机会。因此我们目前也是先观察为主，并更多以固收加来代替单纯的债券基金。
3.权益
从纵向来看，目前A股几乎所有的宽基指数都处在60度以上，部分成长含量较多的指数甚至超过了80度，这意味着相比过去的自己，已然不便宜了。
但是横向来看，无论是对比大宗和债券，还是对比海外市场，A股和港股依然有估值优势，站在全球资产配置的角度上，这里依然是洼地。
面对这种看似矛盾的状态，我们选择科学与艺术相结合，在定投和调入的部分，依然坚守三好，不会轻易开枪高温方向。同时在止盈兑现方面，重点去降低超高温方向的权重，但也在其趋势良好，且潜在逻辑依然具备的背景下，控制止盈的力度，尽量保留底仓，攻守兼备。
比如昨天发车，我们重点买入了依然有性价比的核心资产，包括白酒、价值、红利现金流等，同时也兑现了一点科技，算是在长周期和日内都做到了一定的低买高卖。
现在市场关于A股能否有慢牛的讨论比较多，我的观点是，如果说A股有慢牛，那也一定是基于利润提升和股东回报，单纯的提估值是不可能慢的。
目前纵观市场，能满足长期回报的资产，大概也就是现金流、红利低波、低位白马等方向，不仅估值合理，而且目前股息率依然普遍在4%以上，因此这类资产是我们在低利率环境中要始终坚持配置的，尤其是近期科技大涨之下的价值逆风期。
我今天还回首了一下银行，清仓那会市场信仰还是永不落山的太阳，可转眼间快到年线了。。当时我们说过可能日后还会再续前缘，这一天可能确实不远了。我们会等到年线的确认，同时股息率稳定在4%以上的时候，可能会动手再次配置银行资产，目前先以等待为主。
至于科技的小幅止盈，依然是锁定在了科创板身上，相比我们两周前的卖出，今天算是又向上小冲了一波，但午后回落了，算下来可能也就多涨了2个点左右。
逻辑不重复了，就是在高温区慢慢兑现，但基于目前科技的叙事依然完备且新鲜(大厂芯片国产化+中芯的GKJ传闻)，我们还是会保留一些底仓的。
就聊这些吧，我们会继续坚守三好理念，做好合理配置，以不变应万变，静待花开。
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