喵点睛总结了周末中美关系、公募基金新规、伯克希尔哈撒韦财报等六个“大消息”。其中，中美关系趋于平稳，公募基金新规将促使基金经理关注长期价值，伯克希尔哈撒韦则因对美股估值担忧而持续保守。
周末有不少大消息，今天我们直入主题，分别来说说。
1.在APEC会晤后，疯王持续释放暖意，继确认取消我国芬太尼10%的关税后，最近又表示可能会把剩余的10%也豁免掉，只要我方可以控制住芬太尼及其前体化学品的出口。
上周我们也判断，近一年可能是中美相对平稳的阶段。一方面明年双方都要组织重要的多边国际会晤，同时疯王的中期选举也在明年，这个阶段保持相对稳定的状态是更有利的。
另外目前白宫长时间的停摆，以及美债规模的不断攀升，都意味着"内忧"才是老美目前的主要矛盾。反之对等关税这些动作，在普遍占到了一些小便宜后，继续发力的概率不大，尤其是意识到在稀土等方面也存在被卡脖子的残酷现实之后。
这一阶段，资本市场的主要目光将回归国内的政策面和基本面，因此一方面要紧盯十五五规划中的核心方向，如果还不了解的可以看我们写过的一篇分析——【未来五年的答案，来了！】
另外就是密切关注业绩线，这里主要包括困境反转和景气周期两种。
2.《公募基金业绩比较基准(征求意见稿)》出炉，引发热议，其实主要就是明确了两件事。
一是要自上而下更加重视业绩比较基准。要建立全流程管理机制，从基准的最初选取、运行过程中对基准偏离的检测、产品风格和基准关系的评估，到定期的公开披露、偏离后的纠偏以及问责，都要规范化、制度化。
二是将业绩和基准的对比情况全方位纳入考核，包括高管和基金经理的薪酬、基金管理人评价监管体系等。如果长期显著跑输基准，那么无论对基金公司本身，还是相关人员的薪酬，都将会形成直接的压力。另外还要常态化注册与业绩比较基准挂钩的浮动管理费收取模式基金产品。
这一新规的意义还是重大的，将从根本上杜绝以往的一些基金乱象，比如挂羊头卖狗肉，名字叫某某价值，结果持仓一水的科技，本质都是想通过风格漂移的方式去博取短期收益争夺排名。这会减少很多基金产品压赛道，赌风格的现象，进而降低无脑的抱团行为。
以后基金经理更多要想的不是短期的排名，而是如何构建可以长期跑赢基准的投资组合。思维一旦这样转换，很多短期弱势，但长期看价值凸显的方向就会得到资金的配置，进而逐步填平价值洼地。另外，一些相比指数权重低配的行业，也会得到关注。
这一背景下，作为投资者我们要深刻的意识到两类资产的重要变化，即"低估+低配"方向的机会，以及"高估+高配"方向的风险。
3.伯克希尔哈撒韦披露财报，三季度净利润307.96亿美元，同比增17%，大超预期。不过这个业绩的背后，主要的功劳是保险业务超200%的利润增长，其余实体比如制造业，服务业也都取得了不错的成绩。
而在投资端，三季度股神以落袋为主，整体呈净卖出的态势。事实上，股神今年来一直比较保守，从Q3的披露看，公司现金储备已经达到3816亿美元，再创纪录。这种积累一方面是持续的卖出股票，另一方面是连续多个季度没有回购自家股票。
今年大概率是股神的退休年，因此这份财报大概就是老爷子的收官之作了。基于对美股估值偏高的担忧，在最后一年谨慎一些是完全可以理解的。
另外积累大量的现金储备，也算是给阿贝尔足够的空间去施展才华了。倘若明年接班后刚好美股给了抄底的机会，那这种股神传承的美好故事，不就讲出来了吗…
……
最后聊下市场，上周众多大事纷纷落地，从各个板块的表现看，整体上呈现出"利好兑现+利空落地"的预期驱动模式。
就拿全面落地的三季报来说，硬科技方向整体表现很好，增速预期内的快，但市场因为环比的一些瑕疵而用脚投票，连续几天高位杀跌。
反之光伏和白酒等业绩较差的方向，却迎来了不少抄底资金，如果说光伏的减亏让市场看到了困境反转的故事，还有情可原的话。那白酒增速的进一步下滑，还能吸引到资金抄底，就更加耐人寻味了，比如上周五粮液下滑60%暴雷，但低开高走，最终收红。
上周文章我们就聊过，这种现象若出现，就要对内需方向引起足够重视了，同时文章里讲了我对内需方向后市整体偏乐观的逻辑和观点。
中信在其最新的策略分享中，也提到了白酒超跌反弹的机会，逻辑正是基于股价已经开始对承压的利润表钝化。
同时还建议关注软件和创新药。
软件是从三季报观察到，降本增效仍在继续，不少公司都出现了利润增速的拐点，甚至扭亏为盈，作为TMT中的滞涨板块可能会吸引一些资金关注。
创新药则是因为经历了过去3个月的调整，在本月会有一些代表性企业公布重磅临床数据，可能成为支撑板块部分优质公司的因素。
中信认为，相比红利，这三个方向是更好的高低切选择。
巧合的是，白酒、计算机(软件)、创新药，正是点睛近期在定投的方向。。
就这些了，祝大家在2025年的最后两个月有好的收成，打好收官战。
重点新闻
1、国常会提出要着力深化重点领域改革，带动高水平对外开放，提升商品市场开放水平，主动对接国际高标准经贸规则。出口在当下是非常重要的，持续扩大开放对于外贸企业，以及国内经济复苏都会有积极的影响。
同时，还提到应用场景是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，对促进新技术新产品规模化商业化应用具有重要牵引作用。这块现在最核心的就是Ai产业赋能，经过前期巨大的投入，逐步进入变现期，对于Ai产业发展是关键的一步，支持政策也在陆续落地。
2、畜牧业协会表示，生猪产能必须控制，大企业需要发挥带头作用，中小企业也要跟随，不要逆势扩张。有序调控产能的机制与措施，使生猪产业行稳致远，相关部门需干预行业无序内卷式竞争。
“必须"两字体现了控产的紧迫性，养猪大户们也该有实质性的行动了，这样卷下去都赚不到钱，不如坐下来聊聊，落实具体限产措施，才是最有意义的。。
3、有关部门发布黄金税收政策，核心的变化是从过去相对统一的税收处理，转变为根据投资性和非投资性进行差异管理。投资属性方面，ETF等线上黄金投资不受影响，仍实行免税政策，但对于交割后的实物金条则会面临一定的税收。另外，对于非投资属性的黄金，会有一定的税收优惠，鼓励黄金流向实际生产和消费领域。
这次调整强化了黄金在场内交易的优势，同时也可抑制实物黄金的短期投机，而对于非投资属性的黄金依然是支持的态度，以更好的支持实体经济发展。
4、美联储理事表示，尽管存在停摆风险，美联储仍将获得大量数据，目前所有数据都表明，当前正确的政策路径是继续推进降息。虽说之前老鲍头表态偏鹰，但目前12月降息概率仍超60%，叠加这种偏鸽的表态，对市场整体影响是相对积极的。
5、万科A与深铁集团签署框架协议，约定深铁集团向公司提供不超过220亿元借款额度。借款额度从2025年开始计算，目前已经用了190多亿，再加上最初大几百亿的股权投资，算下来规模达千亿级了。深地铁的沉没成本确实太多了，只能选择拉万科上岸，这种真金白银的支持，对万科倒是实打实的好事。
6、OPEC+与会代表称，将批准小幅上调12月份产量，相比之前大幅度增产的行动，这次结果看起来相对温和。油价持续走低，产油国也担心产能过剩，卷的自己都不赚钱，温和增产或有助于油价逐步企稳。💸