腾讯2025年Q4营收和利润均超预期，游戏、广告、金融科技三大板块齐头并进，叠加高强度回购与股息，估值吸引力凸显；与此同时，阿里云、百度云等因AI算力紧缺全面涨价，京东云逆势降价抢份额；中东局势升级推高油价并给美联储加息压力，全球市场波动加剧；综合来看，科技龙头在AI浪潮与地缘风险交织下展现韧性，但短期不确定性仍存，投资者需平衡成长与避险需求。
昨天国内外的重磅大事有不少，我们分别来聊下，先重点看看腾讯刚刚公布的财报。
公司去年Q4营收1943亿，同比+13%，调后净利润647亿，同比+17%，整体略超预期。
从2025全年看，营收7517亿，同比+14%，调后净利润2596亿，同比+17%，全年利润率均保持在30%以上的水平。
在去年宏观环境整体承压的背景下，鹅厂5万亿的体量还能保持这样的增速和盈利能力，实际上挺不容易的，这充分反映了公司核心业务深厚的护城河。
下面拆解下公司盈利的三大驱动力：
1、游戏
本土收入1642亿，同比+18%，海外收入774亿，同比+33%。游戏出海的战略布局已经有了明显的效果。大鹅在游戏领域的强大壁垒体现在打造爆款的能力上，在王者、吃鸡等长青游戏持续贡献流水的背景下，去年新推出的三角洲行动也创造了巨大的价值。
2、广告
全年收入达到1450亿，同比增长19%，增速的提高得益于广告单价的提升和曝光量的增长。涨价主要是AI赋能的功劳，使得广告投放更加精准，转化率显著提高，付费意愿提高。涨量则是由于视频号生态的完善，用户时长和互动数据都在增长，另外小程序的使用场景也在增加。
3、金融科技&企业服务
全年收入达到2294亿，同比+8%，创下历史新高。腾讯云实现了规模化盈利，这是一个重要的里程碑式成就，背后源于AI需求带动的云资源消耗提升(阿里云和百度云昨天同步涨价就是最好的佐证)。另外公司财富管理AUM也在扩大，利润率稳步提升。
股东回报方面，公司2025年度派发末期股息每股5.3港元，较2024年增长18%。同时全年累计回购并注销了1.53亿股，耗资800亿港元，保持了高强度的回购节奏。
如果把股息率和回购收益率加总，大概在2.5%的水平，再加上全年17%的增长，实际为股东创造了20%以上的EPS回报，对应目前20倍的PE，是贵还是便宜，想必不用多说了。如果再考虑到继续增长的预期，前瞻市盈率也就是15倍左右的样子。。
我让AI整理了一份外资投行给鹅厂的目标价，最少的也在750港元了。
当然，这个价值何时能回归是不确定的，毕竟市场很喜欢盯着短期的种种不利因素，比如税率的担忧、宏观的压力、字节的挑战、AI的投入等等。。其中AI投入这一点，市场当前竟是当利空看的，都不去考虑AI在未来也非常有可能带来巨大的惊喜。。
没办法，市场的短视就是既定事实，但站在长期的角度上，当前的腾讯(以及其代表的恒科)确实处在了一个模糊正确的位置上。
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再来看下海外的两件大事，分别是冲突的升级，以及美联储的议息会议。
1、美以还是对伊朗能源设施动手了。
起因是以色列袭击了伊朗南部布什尔的天然气设施，该设施处理伊朗40%的天然气。受此影响，伊朗向伊拉克供应的天然气已完全中断。
伊朗方面称，将严厉报复对伊朗能源基础设施的袭击，随后付诸行动，打击了利雅得炼油厂美方专属区域，卡塔尔某工业城也遭到袭击。随着消息逐步落地，油价开始大涨，其中，布油一度突破110美元大关。
为了遏制油价上行，疯王授权对"琼斯法案"实施为期60天的临时豁免。该法案要求在美国港口间运送货物的只能是美国船，豁免后将允许悬挂外国国旗的船只运输相关能源及其他商品，以降低石油、天然气等大宗商品的运输成本。
原油价格持续上行，可能引发通胀上行的风险，降息可能也会遥遥无期，这是疯王不太能接受的。。
2、美联储未降息，同时转鹰。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，连续第二次按兵不动，符合普遍预期。
老鲍头表示，消费和就业仍将面临一定下行压力，而通胀则存在上行压力，如果看不到通胀方面的进展，就不会降息。能源价格上涨将推高整体通胀，不过现在判断中东局势对经济的全面影响还为时尚早。
点阵图显示，2026年和2027年将各降息一次。美国利率期货市场预计，美联储将于2026年12月或次年1月才会重启降息。。年内降息的概率愈发渺茫了。。
市场方面，美股先是受冲突升级走低，不过在议息会议前逐步反弹，但会议落地后又开始跳水，最终三大指数跌幅均超1%，A50、金龙指数分别下跌1%、2%，A股开盘也将面临一定的压力。大宗方面，原油、化工等能源链大幅上涨，金、银、铜等贵金属系数收跌。
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今天周四，点睛定投继续发车，先提醒下，今天发车可能会有非常重要的止盈调仓，大家务必记得跟车。
虽说咱们组合目前的持仓状态是比较稳健的，但面临当前全球市场的不确定性，还是要再加大些未雨绸缪的动作，把部分高波动、高估值、高盈利的三高品种适当落袋。
与此同时，对于经营扎实，低估低位的龙头品种，要坚定持有信心，坚持逆势定投。
其实大家跟我们组合久了就会发现，点睛始终都在保持知行合一，不会轻易漂移，正如我们每次发车逻辑的结尾那样：
我们会一如既往的坚持三好理念，做好合理配置，以不变应万变，静待花开！
重点新闻
1、昨天中午，阿里云公告称，因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34％。其中，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS上涨30%。盘后百度云也发布了类似的调价公告，AI算力、存储等产品价格最高上调30%。
不过没想到晚上卷王京东站了出来，宣布京东云全系核心产品不涨价，并将对多款产品实施更大力度优惠。又来抢市场份额了。。
其实近期养龙虾带动Token调用量与推理需求大幅增长，AI算力持续紧缺，云厂商顺势启动涨价，既能一定程度覆盖芯片、服务器等成本端上行压力，自研芯片也能享受供不应求带来的溢价，是比较合理的操作。
2、村里召开会议，其中提到，严肃查处破坏资本市场秩序、侵害中小投资者利益的人和事，坚决清除影响资本市场改革发展的"拦路虎"、“绊脚石”。
这是极为重要的表态，释放出严厉打击市场乱象、切实维护投资者利益的强烈信号，体现了对资本市场的坚定呵护与稳定发展的决心。
3、发哥近期推出了新一批重大外资项目，计划投资额134亿美元，涉及电子制造、化工、汽车、电气机械等领域，并首次将物流项目纳入清单。重磅会议之后，各部门迅速落地行动，真金白银的投入将为相关行业注入活力。
4、巴斯夫公告，将上调欧洲地区家用护理、工业与公共设施清洁以及工业配方助剂领域所有产品价格，涨幅最高可达30%或以上。美伊冲突导致能源、原料、物流成本集体上行，巴斯夫扛不住了，选择大幅涨价。。
对于下游洗衣液、清洁剂等日用品来说，成本将会明显上行，后面可能也会提价，以稳住利润。若是美伊冲突持续，这种涨价的趋势将会延续，通胀的风险或将提高。
5、韩国启动资源安全危机预警，将进一步扩大石油供应，同时对公共部门实施义务性节能对策，考虑实施汽车限行措施等。韩国原油对外依存率几乎是100%，霍尔木兹海峡运油受阻影响是极大的，若局势持续紧张，能源供给将面临严峻考验。💸