在全球地缘紧张与美伊谈判反复的背景下，A股展现韧性，三大股指集体收红，而欧美市场在A股收盘后先行定价并传导压力；投资者需强化多元化配置与全球视野，关注美债收益率上行对风险资产估值的压制，以及人民币汇率走强背后反映的人民币资产吸引力；国内方面，3月信贷与社融结构分化，企业短贷偏强、中长贷不足，居民信贷依旧疲弱，M1-M2剪刀差收敛，货币活化程度阶段性放缓；行业层面，光伏板块因多晶硅挺价传闻而大涨，但行业仍处周期底部，需关注海外需求与库存去化进度；总体而言，市场在地缘扰动与政策预期间震荡，投资者应兼顾防守与布局，密切跟踪海外流动性、汇率及行业基本面变化，以把握结构性机会。
昨天市场震荡走高，三大股指集体收红，刚刚落地改革的创业板甚至续创了阶段新高。虽说海外谈判失败，疯王还要封锁霍尔木兹海峡，但A股并没有像散户调侃的那样支付路费和通行费，整体还是展现了韧性。
其实现在全球市场已经对美伊战争有点脱敏了，因为最强烈的冲击段已经度过，现在就是双方拉锯博弈筹码的阶段，边打边谈或者以打促谈会是未来一段时间的主要情景，而且攻击的烈度和范围估计都会比较有限。
疯王没时间(11月中期选举前景黯淡)，伊朗没子弹(库存用差不多了，产能也损失严重，同时海运受限后财政端瘫痪)。就这造型，还能打得多欢呢？
现在疯王就是全力找角度达成协议然后宣布赢麻了，伊朗就是尽力拖时间为自己赢得有利条件，想打的大概就只有以色列，最多再加个可以坐收渔翁之利的大鹅了。
提到大鹅再多说两句，匈牙利亲俄的班子最近输掉了选举，现在的新班子更多代表欧盟的利益，之前欧盟有一笔给乌克兰的900亿欧元贷款就是匈牙利始终不同意，后面则畅通无阻了。欧盟之后大概还会给乌克兰更多的支持，以制衡大鹅，这是地缘层面又一个值得关注的变化。
现在世界局势比较复杂，地缘扰动不断，对我们投资而言有两个层面的影响。一是要建立持仓的抗风险能力，也就是要更加考虑多元化配置。二是要对各种大类资产以及海外市场保持一定的关注，因为资产间的相关性在逐渐变高。
这也是我们近期开始优化和强化隔夜全球数据的重要原因，越早开始具备全球视野和多资产配置的思维，投资模式就能越完善和成熟。
上周我们推出新版隔夜数据后，有朋友留言想让我具体展开下，尤其是一些映射关系，今天就利用这个机会说下。为避免冗余，这里我就不放图了，大家可以对照下面全球市场部分的图片结构去看。
首先股指层面，我们分别放了美股和欧股的三大核心宽基，欧美市场的交易时间都在A股收盘后，一旦盘后有一些全球性的突发事件，这两个市场都会进行先一步定价。
当然，更值得关注的无疑是中概指数，对国内股市的映射更为直接。我们统计了两个最有代表性的，一个是富时中国A50期指，直接对标A股大盘核心资产，覆盖沪深两市规模最大、流动性最好的50只龙头股，是海外市场跟踪A股大盘情绪的核心工具；
另一个是纳指金龙指数，反映的是美股上市中概股的整体表现。金龙往往对港股的影响更大些，一方面是成分股有部分重叠，另外流动性环境也比较类似。
行业指数方面，我们分别跟踪了费城半导体指数和纳指生物科技。前者是全球半导体景气度与AI算力核心风向标，后者是全球创新药定价和技术的重要参考。二者对国内市场的影响主要体现在"赛道联动、情绪传导、产业周期"这三方面。
而且AI半导体和创新药，本身也是当前国内科技发展攻关的关键领域，空间和潜力都非常大。
再说下公司代表，分别是美股的七姐妹和中概的七巨头。
美股M7占据标普500的权重约3成，总市值接近20万亿美元，举足轻重。而且这些公司本身也代表了一系列的产业链，比如达链、果链、T链，A股有很多相关的供应链公司，大伙应该再熟悉不过了。此外，七姐妹也是各自行业的趋势风向标和全球科技公司的估值锚。
中概七巨头也就是所谓的Roundhill China Magnificent Seven，是直接对标美国M7的。这七家公司大概是老外眼中我国在美上市的最具代表性的新经济/科技龙头。映射关系不用多说了，除了PDD都在国内上市了。
大宗商品部分有个巧思，除了原油外，顺序依次是金银铜铁，玩游戏的体会比较深。。除了螺纹钢是国内夜盘的品种，也就是人民币定价外，其余都是美元定价的期货品种。
资产映射角度，除了商品本身代表的产业链之外，我们更关注背后的金融和宏观属性。比如大宗之母原油，是供应链的最上游，很大程度决定了通胀走向。黄金则是"避险+去美元化+流动性"的逻辑共振。而白银在金银比修复后，如今更多是流动性和风险偏好的观测意义。
美债部分我们展示了三个期限品种，这块要注意，我们放的是收益率，不是债券价格。美债收益率反映的是海外的利率水平，大家关心的美联储降息加息，都会在美债收益率上得到直接呈现。
比方说之前降息周期时，2年期美债收益率一度跌至3.3%，但在冲突爆发后，现在已经来到了3.8%。利率越高，海外融资成本就会越贵，同时也会压制风险资产的估值(机会成本高)，对流动性也不友好，这也是为啥和海外流动性关系密切的港股近期这么弱势。
最后就是汇率，美元兑离岸人民币直接反馈中美货币间的比价关系，再放一个美元指数的意义在于帮助我们判断汇率变化背后的主要驱动力是什么，是自己涨的，还是对手跌的。
举个例子，从一月末至今，美元兑离岸人民币下跌了约1%，同时美元指数上涨了2.6%，这意味着人民币和美元同时在涨，且前者涨幅要大于后者。
汇率是个慢变量，更是一个势大力沉的"重"变量，其趋势变化承载了一个经济体的走向。事实上近阶段人民币的强势是非常值得深思的，当一国货币开始被广泛需要时，意味着很多，至少在投资层面，这指向了人民币资产的广泛重估。
重点新闻
1、3月金融数据出炉，信贷与社融呈现分化。其中，社融增量连续五个月优于市场预期，在重大项目加快开工建设、发债政策优化等因素的带动下，产业债、科创债发行需求持续释放，企业债同比多增超4800亿元。此外，政府债虽少增超3200亿，但从绝对规模看，依然是重要支撑。
信贷方面，年后生产端偏强，企业短贷同环比均实现多增，增量规模处于近年高位，不过企业中长贷表现明显不佳，同比少增2300亿元。居民信贷依然疲弱，节后消费需求季节性回落，同时地产边际改善有限，未能有效转化为按揭贷款需求，短贷、中长贷均同比少增超2000亿元。
M2、M1均小幅回落，略低于市场预期。在地缘扰动下，前面贡献较大的非银端明显回落，3月非银存款由2月的流入1.39万亿转为流出0.81万亿。。
此外，被称为"货币活化指数"的M1-M2剪刀差差有所收敛，资金活化程度阶段性放缓，不过拉长视角看，剪刀差已经连续10个月保持在5个百分点以内，整体改善趋势仍在延续。
2、金山办公Q1预盈20.22亿元至23.07亿元，同比+401.89%至472.81%，业绩有点炸裂，单季度盈利和机构全年预期差不多。具体来看，其中包含约15亿至18亿元的投资收益，季报未披露具体细节，大概率是早期投资标的完成上市或估值大幅提升，从而在账面上确认了一笔巨额"横财"。。
剔除投资收益后的净利润4.87亿元至5.44亿元，同比+20.99%至35.15%，基本符合机构预期。业务层面，公司着重强调前期在AI、协作领域的研发投入成效逐步显现，带动核心业务全线增长。就整个AI产业来讲，经过前期持续切规模较大的投入，今年也该有所作为了。
3、有关部门发布推动行业协会商会深化改革的意见。一方面清理功能失效、行业萎缩的组织，减少资源内耗，另一方面重点支持战略新兴产业、未来产业、绿色低碳等领域新设组织，聚焦核心发展领域。
4、昨日受多晶硅强制控产及挺价传闻刺激，光伏板块大幅上涨，不过盘后多家上市公司辟谣称相关消息不实。。目前多晶硅行业仍处于周期底部，需求整体偏弱，在此背景下，市场传言更容易引发资金关注，也折射出市场对多晶硅 “挺价"和行业反内卷的强烈预期。
去年的收储计划因反垄断考量被叫停，但光伏行业反内卷进程并未停止，头部企业已出现一定程度的减产及产能整合动作。后续重点关注海外光伏需求边际变化、下游排产及库存去化进度等关键因素。
全球市场
美伊双方仍在博弈，但谈判并未像上了两道锁的霍尔木兹海峡一样被关闭，巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。
随后传出消息，美伊下一轮"直接谈判"可能于16日在巴基斯坦举行。资本市场给了较为积极的反馈，美股三大指数震荡走高，其中纳指上涨1.23%，A50、金龙均小幅上涨。💸
